嫩草

金融危机以来，美国企业以极低的利率进行着借贷狂潮。彭博数据显示，过去10年标准普尔500指数成份股公司（除去金融业）的借款规模增加了一倍多，达到5万亿美元。10年期美债收益率被视为美国抵押贷款和企业贷款的基准，收益率快速走高触发了投资者对美国企业财务状况的担忧。太平洋人寿资产配置主管Max Gokhman表示，美国企业杠杆率接近历史高位，而企业将税收改革所得用于回购，而非偿还债务。2019年至2021年期间，每年到期的债务规模将是2018年的3倍。如果收益率上升，市场真正担心的是企业重新发行债券并保持杠杆的能力。

成本上升、价格下跌致利润下滑是什么原因使得公司营收和利润在2018财年创下新高后，马上出现了大幅下滑？首先来看成本端，从下图国产废纸到厂价的变化可以看到，其价格从2016年初的1100元/吨上涨到了2018年中旬的高点3350元/吨。虽然，2018年三季度以来已有明显回落，但前期较高的存货成本还是会影响到公司2018年下半年的盈利水平。

1979年到1981年，为配合对外开放，国家颁布实施了中外合资经营企业所得税法等基本适用的涉外税收制度，并实行了一系列税收优惠政策。1983年起，从中国国情出发，全国试行国营企业“利改税”。1984年10月，全面实施国营企业第二步“利改税”，从而实现了以税收为标志的国家与企业分配关系。这一阶段的税收改革，逐步扩大了税收在财政收入中的比重，注意发挥了税收的经济杠杆作用，促进了对外开放和经济发展。

（4）境外机构配置情绪持续高涨，连续17个月增持国债，且增持规模较高。17年以来境外机构配置力量明显增强。虽然7月份以来人民币贬值幅度较大，但是外资对中国国债配置热情并未降低，仍为对国债第一大增持机构。（5）7月份证券公司、广义基金杠杆率有所下降，商业银行杠杆率有所上升。其中，证券公司由6月份的2.323下降至2.231，广义基金由6月份的1.221下降至1.121。商业银行由6月份的0.970上升至0.981。

数据来源：WIND、界面新闻研究部从本周数据来看，12月2日-12月6日共有41家公司47.98亿股限售股解禁上市，解禁市值为396.95亿元。根据统计，限售股解禁数量超过1亿股的上市公司合计有14家，解禁数量前三分别为华安证券（600909.SH）、勤上股份（维权）（002638.SZ）、胜利精密（002426.SZ）。

更深层次来说，房地产还是美国次贷危机的导火索。以房地产为基础产生的次级贷款以及资产证券化业务是美国“次贷危机”爆发的根源，随着美联储加息，房地产价格下跌，借钱者无力偿还利息导致次级抵押贷款机构破产，进而产生席卷美国乃至全球的金融危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。